Los Warrants

La definición:

“Los Warrants otorgan a su poseedor el derecho teórico, no la obligación, a comprar (CALL) o a vender (PUT) un número determinado de títulos sobre un activo (Subyacente), a un precio establecido (Precio de Ejercicio o Strike) y hasta una fecha fijada de antemano (Vencimiento). Un Warrant es, por tanto, un Contrato a Plazo”.

Vista esta definición, vamos a intentar aclarar el concepto warrants, como opción de compra

Un ejemplo sencillo ayudará a entender el significado de la definición dada:

El aspirante a presidente del C.F. UTOPIA el próximo año tiene elecciones como presidente y quiere realizar un fichaje estrella para la próxima temporada. En el mercado exterior  ve un jugador que le puede interesar y el club al que pertenece lo quiere vender, el precio del jugador lo fija el equipo extranjero en 6.000.000 €.

¿Qué posibilidades tiene el aspirante a Presidente del C.F. UTOPIA?

1)     Comprar directamente el jugador. Se asegura, de esta forma, poder contar con ese jugador para el próximo año.

2)     Comprar el derecho, no la obligación, a adquirir ese jugador dentro de 1 año.

La primera posibilidad supone el desembolso de los 6.000.000 €. De esta forma, el jugador pasa a estar comprometido con el equipo para el próximo año con todas sus consecuencias.

La segunda alternativa requiere el pago de una Prima de, por ejemplo, 600.000 € y al cabo de un año se pagará (caso de seguir estando interesado por el jugador) el precio acordado, los 6.000.000 €.  Se tiene la opción de compra sobre el jugador, no la obligación a comprarlo.

¿Qué sucederá si el Presidente no es reelegido?

1)     Si se ha comprado el jugador (1ª posibilidad), se habrá perdido toda la inversión realizada. Se perderán los 6.000.000 € que costó.

2)     Si compró la opción a adquirir el jugador (2ª posibilidad) y éste no es elegido como Presidente, simplemente NO se ejercerá esa opción y la pérdida se limitará a los 600.000 € pagados por la opción de compra. Pero si es elegido presidente del C.F. UTOPIA se ejercerá la opción pagando por el jugador 6.000.000 €.

Aquí es donde empiezan a verse el beneficio de los warrants

Siempre existirá alguien dispuesto a pagar más de los 600.000 € que se pagaron en un inicio por la opción a medida que se verifique la valía del jugador, lo que supone que será posible vender esa opción de compra a otro Club interesado en el jugador. De esta forma, si otro equipo de fútbol, al cabo de unos meses, está interesado en adquirir ese jugador y ofrece 800.000 € por la opción de compra, podrá revenderse la opción (si interesa) siendo el beneficio de 200.000 €, es decir, un 33%.

Si te interesa el riesgo y la inversión en bolsa, los warrants es una buena alternativa pero requiere una vigilancia constante de la posición. Los Warrants comportan un alto riesgo si no se gestionan adecuadamente. Existe la posibilidad de perder  la totalidad de la  inversión

Atendiendo al tipo de Warrant, el inversor tiene la posibilidad de posicionarse al alza, con Warrants CALL, y/o a la baja, con Warrants PUT, sobre una gran variedad de Activos Subyacentes.

La inversión en Warrants es reducida teniendo en cuenta que la Prima de los mismos, su cotización, es un valor pequeño. Sin embargo, su potencial de beneficios es ilimitado como consecuencia de apalancar una inversión reducida sobre un Activo Subyacente con un precio mucho más grande. La principal ventaja de los Warrants es el Apalancamiento o Efecto Multiplicación, pero ¿en qué consiste? Veámoslo con un ejemplo.

Suponga un inversor cuya expectativa en la evolución de Telefónica es alcista. El título cotiza a 17 €, que es el precio que tendrá que pagar el inversor que desee adquirir una acción.

Un segundo inversor, también espera que Telefónica suba en los próximos meses y para ello compra un Warrant CALL con precio de ejercicio (Strike) 17 € sobre Telefónica, vencimiento 3 meses y Paridad 2/1. El Warrant cotiza a 0,4 €, esto es, la Prima del Warrant es 0,4 €, que es el precio que tendrá que pagar el inversor por tener el Warrant en cartera.

Si analizamos la posición de los dos inversores, vemos que:

• El inversor de contado ha invertido 17 € y tiene una acción de Telefónica en cartera.

• El inversor de Warrants ha invertido 0,4 € (la Prima del Warrant) y tiene la posibilidad (el derecho teórico) de comprar (por ser CALL) la acción de Telefónica a 17 €.

Como vemos, el posicionamiento sobre el valor es el mismo, alcista a partir de 17 €, pero los diferencia la inversión necesaria para tener dicho posicionamiento.

• Posicionarse en Telefónica cuesta 17 € (inversor de contado) y por lo tanto supone no disponer de Apalancamiento= 17/17= 1

• Posicionarse en Telefónica cuando cotiza a 17 € cuesta 0,4 € (inversor en Warrants) y supone disponer de un Apalancamiento= 17/0,4x2 = 21,25 veces. En conclusión, el Warrant va a multiplicar por el movimiento de la acción.

Suponga que Telefónica sube a 20 € en los 3 meses siguientes, hasta el vencimiento del Warrant. El inversor de contado puede vender a 20 € la acción que tiene en cartera comprada a 17 €, consiguiendo:

El inversor en Warrants puede comprar una acción de Telefónica a 17 €, el Warrant CALL le otorga el derecho teórico a adquirir el Subyacente al precio de ejercicio (Strike), cuando la acción cotiza a 20 €. ¿Le interesará llevar a cabo su derecho? La respuesta es, obviamente sí, ya que vía Warrants recibirá la diferencia (derecho teórico) que supone adquirir la acción de Telefónica a un precio inferior (Strike) de lo que cotiza en Mercado. Por lo tanto, el inversor en Warrants llevará a cabo el derecho teórico que le otorga su Warrant a la compra teórica de “Paridad” acciones de Telefónica a 17 € para venderla en mercado a 20 €, es decir, al igual que el inversor en acciones ingresará los 3 € (20-17), teniendo en cuenta que la Paridad de su Warrant es 2/1 y que le costó 0,4 €, su Beneficio será:

De esta forma el inversor de Warrants habrá multiplicado su beneficio gracias al Apalancamiento al alza. Suponga que ambos inversores equivocan su expectativa en Telefónica, y la acción baja hasta los 15 € en 3 meses, fecha de vencimiento del Warrant. El inversor en Warrants sigue teniendo el derecho a comprar la acción de Telefónica a 17 €, Warrant CALL 17 a 3 meses, eso no ha cambiado, pero la situación del valor no es favorable. ¿Le interesará llevar a cabo su derecho ahora que Telefónica cotiza a 15 €?

La respuesta es no, de hecho, a vencimiento, su Warrant no valdrá nada y el inversor habrá perdido su inversión, que fue de 0,4 €. Por otro lado, el inversor en contado tiene en cartera una acción de Telefónica que vale 15 € por la que pagó 17 €, con una pérdida de 2 €.

Vemos como los Warrants ofrecen un interesante efecto Apalancamiento con el riesgo limitado a la propia inversión, la Prima del Warrant, que es reducida.

Una de las principales ventajas que ofrecen los Warrants es, sin duda alguna, la alta Liquidez que tienen en Mercado, lo que posibilita la Negociación de manera continua en unas condiciones muy similares a la negociación de acciones.

Desde 1.998, año en el que comenzó la actividad industrial de Warrants en España, se han producido tres puntos de inflexión en la negociación de Warrants en nuestro país. El primero tuvo lugar en el año 2.000, cuando la consecución de máximos históricos seguida de la explosión de la burbuja tecnológica impulsó la negociación de Warrants. El segundo se produjo en el año 2.003, gracias al definitivo asentamiento de la plataforma de negociación de Warrants (Segmento de contratación de Warrants y otros productos) del SIBE, que tras su puesta en marcha en Noviembre de 2.002, contribuyó a que los Warrants ganaran en transparencia y agilidad en su contratación. El tercero se produjo en el año 2.005, donde la clara tendencia alcista de los Mercados contribuyó a que se superaran por primera vez los 2.000 millones de euros negociados en Primas.

Durante 2.007 se dieron todas las condiciones necesarias para que los Warrants alcanzaran niveles de contratación nunca vistos antes en la bolsa española. A una reforma fiscal que beneficiaba la operativa a corto plazo, de la

que los Warrants son un claro exponente, se unió una alta actividad de fusiones y adquisiciones hasta la primera mitad de año, y un mercado volátil durante la segunda. Todo ello, junto con la constante labor de formación de los emisores y la mayor oferta en Warrants, contribuyó a que por primera vez y de forma excepcional se superara la barrera de los 5.000 millones de euros contratados. Los años 2008 y 2009 han estado marcados por el descenso generalizado de los mercados, del volumen y por las variaciones extremas en la volatilidad.

A continuación se muestra un gráfico con la evolución del volumen negociado en Warrants en España durante los últimos años:

En la siguiente página hay un manual editado por SOCIETE GENERALE http://es.warrants.com/home.php en el que explica los warrants, forma de operar con ellos y unos ejemplos muy ilustrativos muy necesarios si alguno de vosotros pretende ser un gran “bróker” de bolsa.

LETRAS DEL TESORO

En este artículo voy a tratar de entender ¿Qué son las letras del tesoro? ¿Para qué sirven? ¿Qué beneficios tiene para el inversor? Etc.

Para entender para que sirven las letras del tesoro, necesitamos conocer que es la deuda pública

Según wikipedia

Por deuda pública se entiende al conjunto de deudas que mantiene un Estado frente a los particulares u otro país. Constituye una forma de obtener recursos financieros por el estado o cualquier poder público materializada normalmente mediante emisiones de títulos de valores. Es además un instrumento que usan los Estados para resolver el problema de la falta puntual de dinero, por ejemplo:

• Cuando se necesita un mínimo de tesorería (dinero en caja) para afrontar los pagos más inmediatos.
• Cuando se necesita financiar operaciones a medio y largo plazo, fundamentalmente inversiones.

Viendo esta definición lo primero que nos damos cuenta que los emisores de deuda pública son las entidades públicas Estado, Ayuntamientos, Comunidades, etc.

La primera pregunta que surge es ¿por qué una administración pública que se nutre de nuestros impuestos necesita un dinero que no tiene? Buena pregunta, pero en algún caso, las administraciones tienen que realizar gastos  en un determinado momento que superan sus previsiones de ingresos , siendo de dos tipos

1. Cuando necesita dinero en un momento del ejercicio pero que espera recaudar dentro de ese periodo, serviría de ejemplo en el mes de enero necesita tesorería para pagar los gastos corrientes y hasta el 30 de enero no recauda impuestos como el IVA, Para resolver este corto plazo en España este producto es conocido como LETRAS DEL TESORO
2. El otro tipo es cuando hace una previsión de gasto a largo plazo por ejemplo la construcción de una infraestructura   y necesita el dinero en su momento de construcción para pagar a constructoras, por lo que realiza una emisión de deuda pública con un compromiso de devolución en x años con un tipo de interés y%, que irá cobrando de sus disciplinados contribuyentes a lo largo de los años y que utilizará para pagar a los afortunados inversores un interés Y En este caso los inversores hacen función de banco. Este producto es conocido como BONOS DEL TESORO
3. Hay otro producto que son OBLIGACIONES DEL TESORO que suponen periodos de 10 20 ó más años

Todo este sistema funcionaría bien siempre que las esperanzas de ingresos fiscales aumenten en el siguiente ejercicio, ya que en caso de no aumentar los ingresos lo que ocurre es un endeudamiento mayor  ya que el Estado debe pagar el principal más los intereses  lo que produce es un déficit con lo que se produce una mayor inflación. Esto lo vamos a ver con más detalle en LA CRISIS DE DEUDA PUBLICA que veremos más adelante

La más conocida y popular de las inversiones del Tesoro Público las Letras del Tesoro, pues ha sido un destino tradicional del ahorro de las empresas y los particulares.

Así pues se trata de un activo emitido por el Tesoro con un vencimiento igual o inferior a los 18 meses y que tiene un nominal de 1.000.- Euros.

 Las Letras del Tesoro se pueden comprar en el momento de su emisión y manteniéndolo hasta su vencimiento. En este caso deberemos elegir aquella emisión que más nos intereses por la vida del activo, tiempo hasta su amortización que puede ser 6, 12 o 18 meses, pero las entidades financieras  a cambio de un diferencial, que será su beneficio, y nos ofrecen plazos más cortos.

Para invertir en este tipo de activos tenemos dos opciones, acudir a una entidad financiera tradicional o bien hacerlo directamente a través de una cuenta directa en el Banco de España.

Así si nos decantamos por la segunda opción, a través del Banco de España, tan sólo podremos adquirir activos a su emisión y por tanto deberemos acudir a la subasta, ya sea de forma competitiva o no competitiva. En este caso tendremos que tener presentes los límites de las subastas para este tipo de activos:

• Subasta competitiva, no hay límite para la puja.
• Subasta no competitiva, la petición no podrá superar los 200 títulos, o lo que es lo mismo 200.000.- €.

Las Letras del Tesoro tienen lo que se denomina una rentabilidad al descuento, esto es, al adquirir la Letra, tiene un nominal de 1.000.- € pagando ese nominal menos los intereses que devenga durante su vida descontados al momento de la compra. Por ejemplo adquirimos el derecho a cobrar  del Estado 1000.- € al cabo de un año pagando hoy 965.- €.

Los gastos y comisiones de las Letras del Tesoro dependen de cómo las adquiramos:

·         Inversiones realizadas a través de entidades financieras:

o    Comisión a la compra.

o    Comisión a la venta o amortización.

·         Inversiones realizadas a través del Banco de España

o    Una única comisión a la amortización en concepto de transferencia, ya que no podemos tener cuentas de dinero en el Bando de España y por tanto a la amortización del activo nos hará una transferencia para abonarnos el nominal en una cuenta que habremos designado previamente.

 Fiscalidad

• Los rendimientos obtenidos a través de este tipo de activos tributan a un tipo del 19 % con independencia del período de generación.
• Las Letras del Tesoro, siguen estando exentos de retención en origen.

Para calcular el interés obtenido se emplean las siguientes fórmulas.

- Con vencimiento inferior a 376 días:

- Con vencimiento superior a 376 días:

Donde:

Pv = Precio de venta.

Pa = Precio de adquisición

EL IBEX35 PARA NO INICIADOS

Todos los días la radio, la televisión y ahora internet nos bombardean con la noticias sobre el Ibex 35, ocupa un lugar junto a las noticias y antes de los deportes, por tanto debe ser algo importante, todo el mundo sabe que ha subido, bajado o ha llegado al límite de los … 14.000 puntos.

¿Y esto que significa?

Voy a intentar explicar estos términos económicos para no iniciados en economía.

Buscando por Internet he encontrado la siguiente definición en la página gestora del IBEX    http://www.ibex35.com

IBEX 35® es el índice compuesto por los 35 valores más líquidos cotizados en el Sistema de Interconexión Bursátil de las cuatro Bolsas Españolas, usado como referente nacional e internacional y subyacente en la contratación de productos derivados. Técnicamente es un índice de precios, ponderado por capitalización y ajustado por el capital flotante de cada compañía integrante del índice.

Bien, si has leído esto y te ha quedado claro, no es necesario que sigas leyendo ya que voy a intentar explicar esto de una manera menos técnica.

EL IBEX 35 no es el mercado bursátil sino una parte del sistema bursátil, ya que está formado por las 35 empresas más importantes, en cuanto a cotización en bolsa se refiere, siendo empresas de diferentes sectores. Y me surgen las siguientes preguntas:

·        ¿Quién Compone  IBEX 35?

o    Las empresas que componen el IBEX 35 son decididas por el Comité Asesor Técnico de la Bolsa, teniendo en cuenta  una serie de criterios que permiten establecer la importancia de las empresas en el mercado bursátil, como volumen de acciones, grado de liquidez, nivel de rotación de las acciones, montante de la capitalización y nivel de capital flotante. Este comité se reúne cada seis meses de forma ordinaria, y siempre que sea necesario por movimientos del mercado de forma extraordinaria, y revisa la composición del índice IBEX 35 para decidir si hay que excluir a algún miembro en beneficio de otra compañía, según las variaciones que puedan tener estas compañías en sus capitalizaciones.

·        ¿Para qué sirve?

o   Es un índice de referencia, que se usa como referente para la contratación de productos financieros como planes de pensiones y fondos de inversión, en los que las variaciones del IBEX35 influyen en las rentabilidades ofrecidas a los clientes  y es usado como referencia del estado del mercado bursátil y de inversión español a nivel internacional.

·       El  IBEX 35 es el principal índice de referencia de la bolsa española.

·         ¿Existen índices en las bolsas extranjeras?

o   Si continuamos escuchando la radio nos dan  el estado diario de las bolsas a nivel mundial, CAC 40 francés, el Dow Jones estadounidense, el DAX de Frankfurt, o el Footsie de Londres.

·        ¿Interesa formar parte del IBEX35?

o   SI, ya que pertenecer a este exclusivo grupo de 35 empresas que integran IBEX 35 (conocido coloquialmente como el selectivo español), es ofrecer a los inversores una garantía de gestión y un prestigio tanto a nivel nacional como internacional.

·        ¿Cómo de calcula el IBEX 35?

·        Viendo la fórmula ¿Qué empresas forman el IBEX35?

o   Las empresas con mayor capitalización bursátil tienen mayor peso dentro del índice y sus alzas y bajas influirán en mayor medida en el movimiento final del IBEX. Esto significa que cuando Grupo Santander, Telefónica, BBVA, Iberdrola y Repsol YPF están en baja, el IBEX tiene gran preocupación porque éstas influyen mucho sobre el índice general. Por eso hay que mirar los 6 primeros valores de los índices con mucha frecuencia y mucha atención

·        ¿Para qué sirve el IBEX35?

o   Se utiliza como índice de referencia en inversiones bancarias Fondos de pensiones , Fondos de inversión, etc.

Una vez explicado el IBEX 35 vamos a estudiar su gráfica.

Existen numerosas páginas económicas gratuitas desde las que se puede ver el IBEX35 en seguimiento directo (tiene un retardo), aunque si uno quiere jugar a ser un verdadero Broker u operador de bolsa deberá pagar para estar conectado en directo.

Por ejemplo en el diario http://www.cotizalia.com

Jugando con las diferentes pestañas vemos la evolución del IBEX 35 desde la apertura del viernes 28 de Enero de 2.011ª las 9:00 hasta su cierre a las 18:00

Al final del día:

Descendió -81,70 puntos anuqué durante el día alcanzó un máximo de 10.961,10 sobre las 13:00 y un mínimo a las 17:00 de 10.713 puntos cerrando a las 18:00 horas en 10.747 puntos.

Ahora vamos a ver el gráfico del un año (desde 27 de Enero de 2.010)

En este gráfico vemos que el IBEX 35 desde Enero de 2010 hasta la fecha no ha variado alcanzando una subida a los 11.500 puntos a mediados de abril alcanzando el mínimo de los 8.700 puntos en junio de 2.010.

Pero por sugerencia de un amigo, visualizo de la grafica de dos de los valores principales BBVA y Banco Santander (cono0cidos en el argot de bolsa como los gemelos)

Esta es la gráfica para el mismo periodo del Banco Santander.

Vemos las similitudes de las gráficas, si miraramos la del BBVA es igual.

Por tanto la ponderación en el índice de estos valores es muy grande, creo que he leído en algún foro que entorno al 40 %, por tanto una modificación de estos valores sustancial influirá notablemente en la variación del IBEX35.